必赢体育app官方平台-狂吹ABC技术,却上天量TOPCon产能,资产负债率高达70%,库存高涨,却斥巨资扩建产能,爱旭股份彻底不装了!

2024-05-18

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在这几年光伏行业浩浩荡荡从P型向N型转型的大浪潮中,爱旭股份是比较独特的存在,很早就坚定选择了BC路线,从官方的各种说法来看,似乎也进展明显,然而,就最近的几则公告来看,却不得不让人怀疑爱旭的ABC电池路线是不是出现了大问题?

01ABC龙头却上天量TOPCon产能 爱旭股份不装了

3月12日,爱旭股份发布公告,拟投资27.15亿元,将浙江义乌基地现有的25GW PERC电池产能升级改造为TOPCon电池产能。该项目4月份启动,预计今年下半年投产。项目预计总投资 27.15 亿元。

到了3月18日, 爱旭股份再次宣布,拟投资60亿在安徽滁州建设15GW N型TOPCon电池产能,预计今年底前陆续投产。项目预计总投资金额为 60 亿元,其中固定资产投资(含政府代建部分)约 48 亿元,铺底及营运流动资金约 12 亿元。

算下来,到了2024年底,爱旭股份将拥有40GW的N型TOPCon电池产能,已经快赶上钧达股份的水平了。

如果这是其他公司也就不奇怪了,虽然前几年市场对于N型电池技术路线有很大的争议,但这两年很多企业都是身体很诚实地先上了TOPCon产能,但唯独隆基和爱旭上TOPCon产能显得非常奇怪,尤其是爱旭。

爱旭,被市场称为ABC电池与组件全球龙头,各种场合吹自己的ABC电池在转化率上远高于P型电池和TOPCon电池,传播各种ABC组件转化率排行全球第一破新纪录的新闻。

(数据来自TaiyangNews 公布的2024年3月全球光伏组件最高效率排名,爱旭的ABC依然位居全球第一)

董事长陈刚也一直在鼓吹BC是相比TOPCon更好、效率更高的技术,ABC技术路线足以让爱旭在未来5—8年保持领先优势。

官方更是在2023年中报里公开宣布:到2024年6月,ABC电池+组件的成本将会与TOPCon打平。

那么问题来了,既然ABC那么好,距离ABC的成本与TOPCon持平的时间,也就不到2个多月,为何爱旭却在这个时候上TOPCon产能,而且是天量的产能?直接投资建设成效率更高的ABC产能不好吗?

退一万步讲,如果说浙江义乌基地的25GW PERC电池产能升级改造为TOPCon,是考虑到升级成TOPCon比升级成ABC更简单(PERC要升级为ABC,需要更换大量的设备,很难,也不划算),成本更低(实际上,爱旭的PERC升级为TOPCon的成本并不低,待会儿再讲),但也没有理由在安徽滁州砸60亿建设TOPCon产能而非ABC产能。

官方对此没有明确的说明,结合去年11月份,爱旭及其子公司在德国被 Maxeon 提起专利侵权诉讼。

新能源正前方只能做一些揣测:要不就是ABC的实际转化效率,尤其是后续的效率提升不及预期,要不就是降本进度不及预期,要不就是真的出现了专利侵权,或者预备官司失败,后续无法打开海外市场的潜在风险。

目前看也只能有这几个原因,不然实在无法解释爱旭在这个时候大规模上TOPCon产能,我们期待爱旭能正面回应这个事情,给投资者解释解释。

不管具体是什么原因,爱旭股份选择在这个时候大规模上TOPCon产能,都更像是无奈之举。

虽然爱旭被称为ABC电池与组件全球龙头,但这几年的出货主要还是PERC电池,而随着这两年市场快速由P向N型切换,P型的市场正在快速被N型所替代,从今年一季度的一些招标情况来看,N型的占比已经超过70%了。

如果不能尽快升级转型,很多P型产能将越发成为累赘,在ABC电池进展不及预期的情况下,升级为TOPCon也算合理,在生死攸关之际,也没有必要装着了,再端着ABC电池和组件龙头的title 死磕ABC组件,可能就会被大趋势扫进故纸堆。

02爱旭股份在TOPCon领域有胜算吗?

不再端着ABC龙头的架子不一定是坏事情,但关键的问题又来了:将P型产能升级为TOPCon就一定有胜算吗?尤其是新投产产能还选择TOPCon的情况下。

一方面,这难免让市场担心它此前一直狂吹的ABC产品是不是真的有那么好?另外,现在上TOPCon还来得及吗?相比晶科、钧达这些行业先行者,有竞争优势吗?

要知道TOPCon可不像前几年属于小众路线,这两年,尤其是去年开始,很多光伏大厂都已经放下了争执,纷纷上马TOPCon产能,除了晶科、钧达这些此前就坚定押注的TOPCon的先行者外,像天合、晶澳包括同样要all in BC路线的隆基都在积极上TOPCon产能,行业也慢慢开始变得拥挤。

据一些券商的统计,到2024年底,TOPCon新增产能将超过200GW,总产能将达到700GW,甚至都要开始担忧行业产能过剩的问题了。

相比这些前几年就一定押注TOPCon,或者说实力更强大的厂商,爱旭最快也要下半年才能投产,届时是否能准时投资都不一定,即使投产了,产品品质和成本能否跟得上这些行业先行者或者其他巨头们?

会不会等到爱旭达产的时候,行业已经变得拥挤无比,还没能贡献业绩又成为过剩产能了?又落得像此前的P型产能一样。

新能源正前方注意到,一些爱旭的投资者将爱旭大规模上TOPCon产能跟ABC称为两条腿走路,认为这样走得更稳健。

但目前看,更让人担忧的是,这会不会更像是两条发育都不完善的大腿。真的能走得更快更稳吗?

如果真的坚定认为ABC更有优势,还不如破釜沉舟将所有资源都押注在ABC路线上,毕竟这个赛道并不拥挤,一旦成功了,就是独一档的存在;如果实在担忧ABC的未来,那不如痛定思痛,快刀斩乱麻,切换到其他路线,用更加决绝的态度去追赶,以弥补在TOPCon上与先行者的优势。

在竞争激烈、内卷无比的光伏行业,虽然押错路线很惨,但摇摆不定的企业其实更没有未来!

03TOPCon升级成本为行业2倍多

再说回爱旭义乌基地 25GW PERC产能升级改造为TOPCon,投资额为27.15亿,也就是平均每GW的改造费用接近1.1亿元,这个费用明显高于行业的平均水平!

根据去年券商做的统计,TOPCon单GW初始投资额为1.5-1.7亿左右,也可以基于PERC产线基础上升级改造,升级成本为4000-5000万/GW,甚至也有3000万/GW,这还是去年的数据,今年只会更低,为何爱旭的升级改造成本却要达到近1.1亿元/GW ,足足是行业平均水平的2倍多,多出的钱都花在哪里了?爱旭同样没有给出明确的说法。

再者,现在的爱旭是ABC电池要砸钱,PERC升级为TOPCon要砸钱,新建TOPCon也要砸钱,公司有足够的现金流吗?

改造升级和新建TOPCon产能两个项目加起来就要投入90亿元,再加上2月份公布的将在济南投资建设10GW ABC电池及组件也要花100亿,而截至2023年三季度,公司的净资产也就100亿出头,账上货币现金更是只有48.82亿,资产负债率近70%,更加严峻的是,随着行业竞争加剧,组件价格尤其是P型组件价格跌跌不休,到了第三季度爱旭的现金流已经为负了— Q3 单季度虽然净利润还有5.79亿,但经营活动现金流净额却是负 7903.56万 !

很显然,这些扩产项目,如果只靠公司自己,显然无法做到,除了找第三方资金之外,从公告来看,更主要的还是捆绑地方政府。

让人更加无法理解的是,截至2023年Q3,爱旭股份的存货高达32.91亿元,相比2022年末的15.27亿元增加了115.52%,处于历史高位。在行业竞争越发激烈的情况下,专业化的电池厂商销售越发成为问题,本来就面临去库存的问题,现金流也持续吃紧,爱旭股份却选择在这个时候大举扩产,背后是怎么的抉择呢?

爱旭并没有做出解释,但结合行业和爱旭自身过往的战略选择,其实也不难想明白。

爱旭股份最开始是想靠PERC电池的现金流和盈利支撑亏损的ABC组件战略,完成战略升级,而且还可以从产业链中游向下游拓展,只是误判了周期(或者说光伏太卷了,周期比爱旭预期来的快得多),ABC的进度不及预期,导致现在PERC和ABC都变成了负现金流,在ABC可以贡献净现金流和盈利的期限还不确定,P型又被加速淘汰的情况下,靠着地方政府还有一些补贴的情况下,也只能咬牙上TOPCon产能了,但这样一来又必须加大投资,公司的现金流又更加紧张了。

如果说TOPCon进度能如预期一样,而且投产后产品竞争力跟得上行业先行者和其他巨头还好,万一差太多,又变成负资产,加上地方政府融资收紧,公司的现金流情况,画面简直太美,不敢看。

现在于爱旭而言,可谓是如履薄冰。退一步是万劫不复的深渊,但往前,同样陷阱重重,一不小心,还得掉深渊里去。

原文标题:狂吹ABC技术,却上天量TOPCon产能,资产负债率高达70%,库存高涨,却斥巨资扩建产能,爱旭股份彻底不装了!